在投资者的狂热中，关于Nvidia（英伟达）是否稍稍降温的讨论逐渐浮现。这家芯片制造商因其赋能人工智能的芯片需求激增而表现非凡。今年该股上涨了180%，对标普500指数的涨幅贡献约五分之一。

然而，Nvidia的交易量在最近几个月有所放缓，平均成交股数较上半年减少了40%。过去六个月，其股价仅上涨了3%，而标普500指数上涨超过11%。在过去一个月，Nvidia股价甚至下跌了约9%。

这波回撤可能仅仅是年底投资者获利了结的结果，但也反映出投资者正在思考人工智能的发展在2025年的前景——这或许是新年投资决策中最重要的一个问题，因为这一技术对于推动回报的作用举足轻重。

Vanguard（先锋集团）首席经济学家Joe Davis表示：“技术采用初期的动能非常强大，但估值问题始终存在着张力。如果以更长远的视角来看，聪明的投资者应该问自己：‘谁将利用这项技术？谁将开发这项技术？’”他的团队研究了自工业革命以来技术应用的影响，最近警告称市场可能因人工智能的早期发展而超前。

目前，在股市中表现最佳的公司是像Nvidia这样的企业，它们扮演着“淘金热中的卖铲人”角色，为人工智能的繁荣提供支持。

投资者还将目光投向能源公用事业企业，例如核能供应商Vistra和Constellation Energy，今年它们均跻身标普500指数表现前十名。微软在9月与Constellation签署了一份为期20年的协议，涉及重新启动三里岛核电站，以满足人工智能相关应用对电力的激增需求。

BlackRock（贝莱德）基础设施专家兼高级管理董事Jonathan Bram提到，OpenAI首席执行官Sam Altman最近与白宫会面，请求协助建造一系列5吉瓦的数据中心以支持人工智能开发。作为参考，每个数据中心需要大约五座核反应堆的输出功率。

“这表明，建设这些基础设施以及提供支持其运行的电力将面临多大的挑战，”Bram说道。他还是全球基础设施投资公司（Global Infrastructure Partners）的创始人，“我们看到在这一领域有数万亿美元的潜在资本投入机会。”

从人工智能角度看，基础设施还包括云服务提供商、数据中心所有者及安全软件公司。例如，Palantir（掘金科技）是标普500指数中唯一一家股价增长超过Vistra和Nvidia的公司，今年其市值翻了四倍。

然而，投资者越来越关注那些能够真正从人工智能中受益的公司。高盛（Goldman Sachs）首席美国股票策略师David Kostin提出，投资者对人工智能的关注将经历四个阶段：Nvidia（芯片制造商）、人工智能基础设施、人工智能驱动的收入，以及人工智能提升生产力。他指出，目前市场正在向第三阶段过渡。

“我们的观点是，到2025年，市场将从基础设施投资的受益者过渡到人工智能应用的受益者，”Kostin补充道。在这一阶段，潜在的赢家包括能够通过其人工智能驱动产品产生收入的软件和IT服务公司。Kostin的团队最近提到的公司包括Datadog、MongoDB和Snowflake，这些企业帮助客户管理云端数据及基础设施。微软也位列其中。

第四阶段（如果出现）则是那些将被人工智能彻底改造的行业，类似于个人电脑和互联网曾经如何彻底改变人类的工作方式。

美国银行（Bank of America）美国股票及量化策略主管Savita Subramanian预计，标普500指数明年将上涨约10%。她表示：“从积极的角度看，美国企业将重新专注于提高生产力和效率，而人工智能是其中的一部分。”她补充道：“此外，我们还可以通过数字化、自动化等其他途径来实现这一目标，这些主题已经开始实现。”

关于人工智能如何改变世界的大胆预测层出不穷，但究竟有多少会成为现实仍不得而知。对于更加谨慎的投资者来说，那些能够在季度财报中通过收入和成本线反映的即时生产力提升，更具吸引力。

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